宏观方面，中东局势升级推动油价快速上涨，市场重新担忧能源价格对通胀和居民消费的影响。如果油价维持高位，可能延缓通胀回落进程，并限制美联储降息空间。目前市场重新开始计价年内两次加息可能性，7月加息概率升至约35%。利率方面，10年美债收益率接近4.76%的关键压力区域，若进一步突破，可能对高估值成长股形成更大压力。
微观方面，AI产业链交易出现进一步降温。谷歌此前提高资本开支指引后，市场开始重新审视AI投资回报周期，昨日Mag7指数单日下跌4.8%，创近五年来最大单日跌幅。虽然高资本开支仍利好部分AI基础设施企业，但投资者更加关注云厂商未来自由现金流改善时间以及AI投入能否转化为实际盈利。亚马逊、Meta、微软等大型科技股同步承压，反映市场正在降低AI核心资产仓位。
资金方面，风险偏好明显下降。对冲基金昨日净卖出约10亿美元，主要卖出科技股和宏观相关资产；机构投资者整体小幅减仓。市场出现较明显的对冲需求，波动率、偏度均走高，投资者通过VIX看涨期权、指数保护性期权降低组合风险。
板块方面，软件、互联网等此前高拥挤板块压力较大，反映资金开始从高估值AI相关资产中撤出。同时，部分AI基础设施方向仍受到支撑，英特尔盘后上涨约11%，主要由于业绩超预期并上调资本开支计划：2026年资本开支由180亿美元提高至200亿美元，并预计2027年进一步明显增加，对半导体设备企业KLAC、AMAT、LRCX形成正面催化。
市场展望：当前市场处于“AI投资逻辑重新定价+利率压力重新升温”的阶段。短期核心观察两个变量：一是油价能否稳定，避免重新推升通胀预期；二是AI资本开支能否通过云收入增长和利润率改善证明投资回报。技术面看，若10年美债收益率突破4.76%，可能进一步压制成长股估值；若利率压力缓解，近期AI板块的大幅去杠杆也可能带来阶段性反弹机会。整体而言，市场并非全面风险厌恶，而是从“追逐AI资本开支故事”转向更加关注现金流、盈利兑现和资本效率。